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科锐国际(300662)2019年半年报业绩预告点评:灵活
2019-07-18 03:24来源:admin

  (300662)2019年半年报业绩预告点评:灵活用工业务持续向好,猎头业务受宏观经济影响明 来源:国盛证券

  点评:19Q2业绩增速放缓、19H1业绩增长符合预期,灵活用工高增长、猎头及RPO感受经济下行压力。

  19Q2业绩增速放缓,19H1业绩增长符合预期:预计19Q2归母净利3582-4921万、同增10%-51%;扣除非经常性损益712万,扣非后归母净利2870-4209万、同增-8%-34%;若假设INVESTIGAO并表550万业绩,其内生扣非后业绩2320-3659万、同增-26%-17%,19Q2业绩增速放缓,主要系上年同期高基数及经济下行压力叠加影响。公司预告19H1归母净利6122-7461万、同增28%-56%;扣除非经常性损益1010万,扣非后归母净利5112-6451万、同增17%-48%;若假设INVESTIGAO并表950万业绩,其内生扣非后业绩4162-5501万、同增-5%-26%,业绩增长符合预期。

  预计灵活用工业务维持高增长、猎头及RPO业务感受经济下行压力:灵活用工业务受益行业层面劳务派遣新规(企业劳务派遣需求转至灵活用工)和社保入税新规(加速小型人服机构出清)及经济下行期企业降低用工风险的需求增加、公司层面加大业务拓展力度,预计2019年上半年维持高增长,内生收入增速有望超50%(18H1内生增速43%);猎头及RPO业务逐步感受经济下行压力,预计上半年增速有所放缓(18H1内生增速27%/30%)。未来公司将加速灵活用工业务发展并降低猎头及RPO业务经济下行期风险。

  灵活用工行业空间仍广,公司竞争优势显著。2018年我国灵活用工市场规模592亿,预计18-23CAGR为25%;行业仍处蓝海竞争,科锐市占率1.7%。公司具备强大的资金实力、领先的招聘共享中心和专业的招聘顾问,及猎头带来的品牌优势和RPO带来的导流优势,未来将挖掘蓝海市场提升市占率。

  猎头及RPO业务顺周期属性强,经济下行周期业绩压力加大。猎头及RPO业务经济下行期业绩压力大,但科锐作为国内知名猎头公司及率先引入RPO业务的人服中介,具备较强的品牌力和执行力,有望有效应对潜在不利影响。

  INVESTIGAO逐步融入公司业务体系,加速公司国际业务拓展。2018H2INVESTIGAO并表后扩大公司灵活用工体量、增强公司数据库和运营实力、与公司原有业务逐步融合, 科锐国际 业务拓展加速、利于对冲国内经营风险。

  盈利预测与投资建议:预计公司19-21年扣非后归母净利1.56/1.99/2.56亿,增速为45%/27%/29%,对应PE为41/32/25倍,维持“买入”评级。

  科锐国际(300662)2019年半年报业绩预告点评:灵活用工业务持续向好,猎头业务受宏观经济影响明

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