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  北上资金在持续流入A股,这种情况在上市公司三季报中已得到进一步印证。从北上资金、QFII以及内地的部分机构如险资等来看,机构资金总体规模在整个市场中的占比依然不高,但相比十几年前则是巨大提升。同时这种占比较低的情况,也代表了A场机构化的空间还很大。

  从机构资金的“习性”来说,他们愿意和业绩稳健的龙头在一起。实际上,A股的长跑冠军股也的确属于那些业绩一流的龙头,这些龙头在最近三年多更是变成了“天上的月亮”。同时,机构也会主动“尝鲜”,在那些拥有中国特色、中国科技的领域寻找中国的未来潜力股。

  A股“核心资产”的崛起日渐成为常态,与之“关系密切”的基本面投资也大行其道。可实际上,中国核心资产在涵盖传统中国特色产业的同时,也包括中国科技。因此,基本面投资的逻辑在遇到中国科技的时候,便出现了新的体系性的变化。

  在以上这种变化以外,更大的变化是A场的变化。据者统计,2004年至2016年,A场流行的是题材、概念、借壳重组等,基本面投资的声音虽然也有,但十分微弱。自2016年以来,业绩稳健的龙头成为资金追逐的对象,整个市场几乎人人都变成了“价值投资者”。

  市场越来越关注企业的ROE等业绩成长指标,这主导了近年来的个股定价体系,并且将不断加强,“就像美国那样”。但相比美股龙头相对非龙头PE溢价63%的情况,A股龙头相对非龙头PE溢价仅为10%,这意味着A股定价体系的重塑才刚刚开始。

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